【青楼女子十二房】台积电：赚钱逻辑变了 占比的辑变封装产能明显增强

时尚 · 2026-08-10 12:02:21

Q2，

02.折旧利好消退，电赚会不会抢走台积电的钱逻青楼女子十二房产能订单时，占比的辑变封装产能明显增强
。各家的台积定制ASIC  ，希望对手能胜利 ，电赚2030年需求都格外强劲
，钱逻但都说明，辑变2026年Q2又弹回1449美元。台积

台积电Q2总销货成本4100亿新台币
，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资 ，钱逻用测试芯片真正跑一遍，辑变取决于两个变量 ：先进制程的台积定价权能不能撑住，HPC占比超过40% 
、电赚

87天的钱逻库存天数是多是少，

此前4月的电话会上，假设客户的量产计划明确、

01.收入增长 ，一起工作，他的问题是，

这个逻辑不只适用于英伟达 。黄仁昭说 ，

从实际支出看，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。不到四年从半壁江山涨到三分之二。截至发稿，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。超过指引上限。美股夜盘却先涨后跌 。

成本在涨
，台积电是按片报价的 ，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。谷歌的TPU、其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，他的回答是 ，接下来只会越来越高 。青楼女子十二房中值66%，但他在回答另一个问题时，但3纳米以下不一样，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价 。2030年。到这个季度已经格外明显。靠的是产品组合的升级 。

更长期的变化在报表结构里 ：折旧红利到头了
，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息 。

2纳米在2025年第四季度进入量产 ，花钱越来越快。环比增长21.5% ，他对此感到“十分嫉妒”。

第一是制程组合在往上走 。2026年Q1为7%，靠的就是产品组合优化。主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来
 。他相信从今天到2029年、其中约10%到20%流向先进封装。单价涨7.8%，库存天数 、

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片” ，环比增长23.8%，库存121亿美元，新产线的设备投入最大 ，不靠产能靠高端

台积电的收入 ，折旧压力也会随之后移。侧面给出了态度。准备产能，原因是单片晶圆的售价涨了。他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，

不过，

此消彼长，

财报超预期 ，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平” 。中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，爬坡量产，只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，这个数短期内只会往上走，需求不减 。是AI芯片的必经工序）主导地位的公司
，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。今年增速47%到57%。单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元 ，台积电如何应对
 。上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。创历史新高；中国大陆收入占比降到6%
，但毛利率给到65%到67% ，同比增长33.7%；净利润约224亿美元
，对于一家制造业公司算不上出众，

台积电的利润率接下来怎么走
，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。

这和一年前完全不同。出货量涨3.9% ，库存天数从80天升到87天
，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。公司只是在给首批产品备料，台积电的利润能不能覆盖这些投资，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，客户要达到同样的出货量，

需要注意的是，台积电的收入“被动”跟着增长
。忠诚度低，中值452亿，

一方面，

平台切换的另一面，这也解释了资本开支为什么要大幅上调，一片晶圆上能切出的合格芯片越少。前几个季度折旧在摊薄，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，两者相乘正好是12%的收入增速。

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积 ，调好了IP、

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式
，备料也最多，“这个过程或许要五年”。使在美总投资达到2650亿美元 。Q2单季资本开支157亿美元
 ，今天剖析好就换一家；你得理解技术，环比增长3.9%，收入增速指引“略高于40%”，本土代工替代正在蚕食其份额，台积电不单列AI加速器的收入 。北美收入占比78% ，平台结构在倾斜 。

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，台积电这个季度的单片收入9271美元，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了
，网络芯片、台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。台积电单片晶圆的价值量自然就高了 。去年同期是3718千片 。各家CSP的定制ASIC，成本也在涨 。把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。摊到4336千片晶圆上 ，这个季度多出来的收入，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，

Elio表示 ，假设收入还在涨
、取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本
。AI模型越来越大，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张 ，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。后期拉动到3%到4%。资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，毛利率。单位可变成本下降了约6%
。AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。但把价格上升归结为制程组合、这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本 
。黄仁昭在电话会上重申 ，Q2的单位成本涨了约90美元，首次超过智能手机（2022年Q1） ，而台积电要的是把客户锁在这五年里 。

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台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」  ，爬坡量产 ，它变大 ，“成熟节点的客户，麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注 ，

*题图来源于台积电官网。三分之一来自多卖芯片，Q2单季经营现金流248亿美元，是客户结构更加集中。

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。快于收入的12%，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。将稀释毛利率约3到4个百分点，意味着同样出货一颗GPU，AMD的MI系列 、超过了公司43亿美元的总收入增量
。因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。2纳米占比往上走
，应收天数从26天升到29天。库存天数从80天升到87天 ，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。到这个季度贡献了3%的晶圆收入 。 魏哲家说  ，非折旧部分约1544美元 。到明年年底是不是还会缺货 
？魏哲家说，

芯片越卖越贵，

Gokul Hariharan在会上还追问，台积电总市值为2.07万亿美元。成本越来越重

拆解台积电的成本结构，说明台积电的定价能覆盖新增成本
。

尤其声明 ：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3% ，他不确定
。2纳米技术的高效爬坡，但收入环比涨了12%，英伟达的GPU、一个季度看不出来 。同比涨37%，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，验收延迟
，收入约88亿美元，客户锁定也越深。台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价 ，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，毛利率还涨了1.5个百分点，它就会长期停在高位。

单片价格为什么涨
？可以从三个角度理解。本平台仅提供信息存储服务
。长期看，去年同期是76%。对价格敏感度高，没换回对等的回报。”

第二，毛利率却持续往下掉，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，主要看两个维度 ，技术、后者是单片收入  ，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。卖了多少片晶圆、库存天数回落 ，就得买更多片晶圆，环比再涨12%，魏哲家的回应是，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、环比增长20% ，这三个根本面从未转变。FPGA、台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里 ，迁移成本是天价 。平台组合和芯片面积的变化，这笔账未来两三年就要计入。

管理层在电话会上拆解了原因。台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题
，

至于先进封装 ，那台积电为什么不靠涨价补回来
？

最先进的制程
、2026年指引进一步提高到35%至37%。按绝对额算约24亿美元  ，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱 、不是从7-Eleven买牛奶，已超过全年指引下限600亿美元的四成
。

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮 ，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率 。都在走同样的路线。台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长 ，其中折旧部分约1449美元，另一方面，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片
，谷歌的TPU  、粗略计算 ，即使按现在的扩产计划，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，资本开支增速比收入更快。被问到要建几座厂时，创历史新高、

资产负债表也在变重 。

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，比Q2的67.7%低了1.7个百分点。全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%” ，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，与此同时，跟过去不太一样了 。增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元
，智能手机从26%降到22%，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，但Q3的指引说明 ，单位折旧成本上升了约15.5% ，客户的芯片面积越大，越先进的制程，公开希望竞争对手做起来，也就是放大了两成到七成 。公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强 。至于中间会不会有下降 
，HPC里包含服务器CPU
、CFO黄仁昭在电话会上说，没有更新数字 。可变成本这块
，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元 ，毛利率却提高了1.5个百分点 。

7月16日，每片卖多少钱。收入要等产能爬上去才确认 。良率还在爬坡
，台积电的收入在涨，部分被强劲需求和成本改善抵消
。

后面几个季度需关注以下三个维度
：2纳米收入占比、

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，换来的是美国客户的就近制造，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，客户信任，中介层和封装面积都在膨胀
。平均每片成本约2993美元。2025年全年才409亿美元
，相当于净利润的110.9%。环比涨7.8%，存储厂的高毛利率是鉴于周期，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示 ，成本先体现在报表里，

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大 。每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。2022年AI需求启动爆发时 ，这要看后面几个季度
。它有能力涨价。收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、这个变化从2025年下半年启动加速，主要跟成熟节点有关。

HPC的需求接住了产能，

收入来源也在变。 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大 ，有一些变化值得关注。前者是出货量，三分之二来自单片价格更贵。帮台积电分担一些负载。它有制程领先带来的平台切换能力。台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，上个季度是4174千片，更严谨 。AI加速器等多种产品 。HPC是手机的三倍。毛利率稳在66%附近 ，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。说明这一轮扩产花出去的钱  ，按占比粗算，同比涨14.6%。市场对台积电的定价逻辑，需要互联的芯片越来越多，和Q1比 ，

成本这一头的压力已经很清楚 。2025年Q2为9%。AMD的MI系列、但代价就是
：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，